【股票入门】为什么炒股不该上杠杆

众所周知，段永平从巴菲特那里得到了“三无”的清单：不要做空，不要使用边际，不要做你不了解的事情。许多投资者已经听到并点点头说是的，但是回头看他们会改善这一点。常见的回答是“正确，正确，所以要谨慎使用杠杆”-上帝，人们告诉你不要过马路，但是你知道这对闯红灯持谨慎态度吗？

（本文中提到的杠杆通常是保证金，它具有两个主要属性：1、杠杆具有资本成本；2、具有强制性还款条款（例如清算）或基于净资产或取决于时间。没有讨论各种文学和修辞上的“杠杆”。）

在下面，我会认真地na一下，为什么不应该使用杠杆。

一、这是一个数学上比较麻烦的游戏：增长越高，杠杆率就越低，杠杆率越低，杠杆率就越高。

以下是数学模拟：

1、假设您有100万本金，100万融资，总资产为200万元，全部仓库和全部融资股票，此时本金：融资比率为1：1。

2、如果您的投资决策正确在线配资平台，则股票会翻倍，帐户资产将变为400万元，本金：融资规模为300万：100万-此时，本金与融资的比率从1：1到3：1，杠杆对帐户的“加速”效应被大大削弱。

3、如果您的投资决定失败股票杠杆的语句，则股票将下降25％，帐户资产将变为150万元，并且本金：融资规模为50万：100万（融资规模将为不变）-这时，本金与融资的比率从1：1更改为1：2，并且杠杆对帐户的“加速”效应得到了显着增强，并且另一个限额下降的损害已经消除增加。

在上述数学模拟中，“增幅越大，杠杆率越低，杠杆率越低，杠杆率越高”的特殊现象，反映在实际的交易操作中，即投资者如何感觉上升不是那么快而下降突然那么快（黑色问号脸）？有兴趣的朋友可以画一个图看看。

如果您调查原因，则可能有以下解释：

1、偿还的借款金额和融资金额是固定的，不会随您的净资产规模而变化，但是您的净资产会波动；

2、从理论上讲，您可以基于最新的净资产来增加或减少杠杆比例，并且滞后为0，但是在实际操作中这是不可能的。经纪人风险控制不允许您这样做，并且您不能为0延迟调整头寸；

3、考虑到要融资的利息是固定的，这会使情况变得更糟。

因此，从数学的角度来看，杠杆博弈自然使投资者处于概率劣势。

二、杠杆只会增加波动率，而不会增加获胜率

人们为什么这么喜欢杠杆？因为感觉使用杠杆来赚钱比较容易，但是我们必须承认一个事实：杠杆不会增加获胜率，只会放大波动率。您说融资很容易赚钱，但您只关注向上的波动。

什么是放大波动？它放大了向上的波动，也放大了向下的波动。

但是请注意，向上波动率和向下波动率的含义并不相等。当您引入融资头寸时，有一条命脉。一旦被触摸，游戏将立即宣布结束，并且将被强制退出；但是呢？没有一条线叫做“胜利线”，它表明您已经赢得了比赛并且不必参加比赛。

向上，没有终点线可以宣布您获得永久性胜利；下方，有一行声明您将永久退出。波动率放大后，这种不对称概率的不利条件变得更糟，杠杆越大，则越糟。

三、杠杆带来“退出”风险

投资者可以承担各种风险，但是只有一种风险无法消除。

确定复利曲线。不管您赚了多少钱，或者您击中了多少本垒打，一次下降50％都不是一半，一次下降100％也不是全部。也许您非常有钱，可以承受1000万元人民币的N倍亏损，但没有人可以有足够的财富来承受100％的亏损。

此数学计算不考虑您过去的表现和投资年限，并且对所有人都公平。用芒格的话说，这意味着无论数字有多大，乘以0都只能是0。

当投资者积极使用杠杆并沉迷于杠杆时，您的投资组合会引入这种“出局”风险。不管您认为的概率有多小，这种风险都会产生。而且，随着时间的流逝，您认为风险极低，因为很难预测。

我认识一位投资者，他购买了LeTV并赚了数千万美元。他以为自己可以得到财富和自由，但是在清算之后，一切都回到了相信我的方式，这非常痛苦。如果您仍然认为此风险不高，那么不妨与经历过2015年强劲平板潮的人交谈，您永远也不想经历一次。

霍华德·马克斯非常尖锐地说：“杠杆的使用不会使投资变得更好，也不会增加获利的可能性。它只会放大可能的得失。这种方法还引入了整体的破坏风险”。

我也很欣赏Paberley的观点。如果您的中奖率很高，那么找到一家好的公司并有股票的价值，即使没有杠杆，从长远来看，您也会赚很多钱。但是，如果您的中奖率很低并且做出了错误的决定，杠杆将使您死亡更快。

哦，生活够辛苦了，何必去面对这种痛苦。

四、杠杆会让人上瘾

吸烟者吸烟更多，酗酒者喝酒越来越多，而赌徒的赌注也越来越激进。杠杆会让人上瘾。一旦适应了杠杆的起伏几倍，您可能就不会感到通常的波动。毕竟，每日限额只有10％。

关于杠杆作用，我听到一个老股民的三个话，这让我感到震惊。

一个就是我在2015年建议他取消杠杆作用，不要冒险。他对我说：“您无法偿还资金。如果您还清资金，就无法借款”；

一个是他建议他在股市崩盘后不要再使用杠杆，他回答我，不，没有杠杆就赚钱太慢了；

一个是，最近我一直在劝他不要使用融资，因为利息非常高。他说不，经纪融资的利率似乎并不高。

（我想在这里再次引用霍华德的观点：“（8％〜11％）很少有人意识到稳定获得这一收入水平是一项非凡的成就-如此之好以至于似乎没有是的。”-但是，只要您一直在使用杠杆，经纪人就可以从这里稳定收取您收入的8％）

这三个句子反映了很多问题，但就心态而言，它们高度依赖杠杆作用并且上瘾。也许有些投资者认为我可以小规模使用杠杆，但是我记得很多赌徒在一开始就说过。

没关系，不要挑战自己。

五、您会混淆公司下注和市场上的下注

我最近写了一篇对福耀玻璃的分析。一位网友在留言中说，看完之后，他有信心要筹集资金。我对此表示反对。因为当您购买股票的融资时，您不再押注公司，而是投放市场上更多的钱：您押注股价不会在预期的时间内意外下跌。

公司的好坏与否，没有前途，可以对其进行科学的分析和讨论，并且可以证伪和成立，但是股票的股价是否会大于预期。可能无法确定下降的趋势，而且无疑偏离了价值投资的考虑范围。

如果我们想将两者强强联合，那么我们无疑会在打一场更高更困难的游戏：您必须押注自己的公司愿景，但也希望股价不会在此过程中受到猛烈的指责。短期向下波动-如果确实可以预测短期股价走势。

公司表现不好，也许你仍然可以骂曹德旺；股票价格暴跌，清算导致清算，可能与曹德旺无关。

六、杠杆等于放弃安全裕度

让我们认真考虑一下过去两年中流行的股市谚语：“一年三次无处不在”和“三年翻一番是独一无二的”。为什么会有如此奇怪的矛盾？如果每年确定三次，那么三年内应该有27次。即使没有27次，也应该有3-6次，对吧？

事实是，大多数投资者经过很长一段时间后投资回报率较低。他们甚至在三年内都没有翻倍，也许他们没有在三年内保证资本。

只有一种可能性，那就是，大多数投资者已经赚了钱，赚了很多，但是却又亏了钱。我遇到了一些20岁以上的老股东。说到赚钱，股票同样珍贵，但您无法计算总账。你只是赔钱和青春。

如果是这种情况配资炒股，那么您捕获了哪些恶魔类股票，哪些牛类股票赚了N倍，这有什么意义呢？我们追求的是长期令人满意的回报，而不是“一次”，“思考一年”或“差不多”。复利曲线的非线性特征决定了如果每年计算长期收益，不是时候拖累您的收益，而是您遇到了一些失败的案例。

这充分表明投资者肯定会犯错，而决定您的收入水平的则是犯错时的表现。安全边际的伟大之处就在这里。它要求投资者预先确定他们可能会犯错股票杠杆的语句，提前给予容错能力，并力争在犯错后撤退。

霍华德·马克斯很好地说明了这个问题：“长期投资成功的途径是风险控制而不是风险发展。在整个投资职业生涯中，大多数投资者所取得的结果将更多地取决于失败。投资的数量和程度是不是赢得投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。”

但是，引入杠杆的麻烦就在这里。即使您留出30％的安全裕度，一旦杠杆倍增，也就等于放弃了任何安全保护裕度。一旦您弄错了，别指望任何估值优势都能挽救您。

我认为Paberley的掠夺性投资者对安全边际的评价很好-我在积极方面赢了，而在消极方面却没有输很多。

但是，一旦引入杠杆，投资博弈就会变成：我在积极方面赚了100％，而在消极方面损失了100％，但是这个10％的不锈钢带与100％的不锈钢带完全不同。

七、杠杆会让您更加关注股价

（从字面上看，未扩展）

八、利用杠杆可以让您更轻松地放弃长期思考

（从字面上看，未扩展）

写完这篇文章后，我发现了一件有趣的事情：劝告他人“不要过马路”与告诫他人“不要过马路”非常相似-相同的na，相同的陈词滥调，相同的讨论无聊。

有很多有趣的相似之处。

例如，出于动力。人们为什么不加选择地过马路？因为我不耐烦等待交通信号灯和斑马线，所以我想快速过马路。投资者为什么要杠杆？因为我不想足够快地赚钱，所以我想尽快拥有财务自由。

例如，这两种行为似乎非常安全，因为每年都有很多人过马路但还不错，并且许多人使用杠杆但都很好。那奶奶为什么还na你不做呢？因为如果发生某种事情，几乎没人能承担后果。

最后一个共同点是，无论老祖母如何谈论不过马路，仍然会有一个朝气蓬勃的家伙说他像吞咽一样轻，走路像吞咽一样，可以灵活地避开交通拥挤，过马路很快。红绿灯和斑马线仅供小学生使用。

类似地，无论巴菲特有多清楚说不使用保证金（这几乎是巴菲特语录中最不模糊的词），仍然会有巴菲特的追随者说我可以，我可以，成熟和专业的投资者可以控制杠杆，新手和书呆子都可以使用0杠杆。

感谢您的阅读。本文内容仅供参考，不构成投资建议。