2014年中级会计职称考试《财务管理》第五章课堂笔记

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第三节资本成本和资本结构

1. 资本成本是指企业为筹集和使用资本所支付的价格炒股配资,包括:

①资金费用高经营杠杆系数股票,为获得资本而付出的价格,例如手续费,发行费等.

②占用费,是在资本使用过程中为占用资金而支付的价格,例如利息,股利等. 占用费是资本成本的主要内容.

资金成本的作用: 1.资金成本是比较融资方式和选择融资计划的基础

2. 平均资本成本是衡量资本结构是否合理的基础

3. 资金成本是评估投资项目可行性的主要标准

4. 资金成本是评估企业整体绩效的重要基础

影响因素: 整体经济环境,资本市场状况,企业经营和融资状况,企业融资规模和时限需求

投资者要求的收益率=无风险收益率+风险收益率

无风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率

1. 个人资本成本的计算: 一般模式和折扣模式两种基本模式

2. 银行借款资本成本率=年利率×(1-T)/(1-手续费率)

3. 公司债券资本成本率=年利息×(1-T)/ [债券融资总额×(1-手续费率)]

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4. 融资租赁的资本成本计算只能使用折现模型

设备价值=年租金x年金现值系数+残值现值(属于房客时,残值为0)

5. 普通股资本成本: (留存收益资本成本高经营杠杆系数股票,募集费用为0)

股息增长模型方法Ks = D0×(1 + g)/ P0(1-f)+ g

此期间支付的股利为D0,股利增长率为g,股票市场价格为P0

资本资产定价模型方法Ks = Rf +β(Rm-Rf)

无风险利率Rf,市场收益率Rm,系数β

平均资本成本,即总资本成本率乘以单个资本成本率的加权平均值得出. 权重是:

帐面价值权重数据易于获取,计算结果相对稳定. 但这不适合评估当前的资本结构.

市值权重可以反映当前的资本成本水平,有利于制定资本结构决策,但不适合于未来的融资决策.

目标价值权重可以应用于未来的融资决策. 但是目标值的确定是主观的.

(6)资本的边际成本是企业追加融资的成本,其权重由目标价值权重决定,这是企业做出额外融资决策的基础.

2. 杠杆效应包括三种形式: 运营杠杆,财务杠杆和总杠杆.

单位边际贡献=单价-单位变动成本= P-Vc

总边际利润M =销售收入-总可变成本=(P-Vc)×Q

边际贡献率=边际贡献/销售收入=单位边际贡献/单价

可变成本率=可变成本/销售收入=单位可变成本/单价

边际贡献率+可变成本率= 1

息税前利润=收入可变成本固定成本=边际收益固定成本

EBIT =(P-Vc)×Q-F

在损益临界点的销售额= F /(P-Vc)

损益临界点的销售额= F /边际贡献率

息税前利润-利息=总利润(税前利润)

总利润×(1所得税率)=净利润

每股收益=净利润/普通股数量

1. 营业杠杆: 杠杆效应是由于存在固定的营业成本,因此息税前利润的变化率大于营业额的变化率.

2. 营业杠杆系数= DOL = M / EBIT = M /(MF)=基期边际贡献/基期利息和税前利润

经营杠杆会放大市场和生产要素变化对利润波动的影响.

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减少方法: 提高单价和销量,减少固定成本和单位可变成本

3. 财务杠杆: 由于固定资本成本(利息)的存在,普通股每股收益的变化率大于息税前利润的变化率的现象.

4. 财务杠杆系数DFL = EBIT /(EBIT-I)=基准期间的利息和税前利润/总利润(税前利润)

财务杠杆系数越高,普通股收益的波动性越大,财务风险也越大

减少DFL的方式: 减少债务水平并增加利息和税前利润

5. 总杠杆率是指由于存在固定的运营成本和固定的资本成本而导致的普通股每股收益变化率大于产量和销量变化率的现象.

6. 总杠杆系数DTL = DOL×DFL = M /(M-F-I)

应用①固定资产占比较大的资本密集型企业具有较高的经营杠杆和较高的经营风险. 企业融资主要依靠股本,以维持较小的财务杠杆和财务风险;

②可变成本占很大比例的劳动密集型企业经营杠杆低,经营风险低. 公司融资主要可以依靠债务基金来维持较大的财务杠杆和财务风险.

③企业初期,产品市场份额低,产销量小,经营杠杆系数大. 此时,公司主要依靠股本进行融资,并较低程度地利用财务杠杆;

④在企业扩张的成熟期,产品市场占有率高,产销量大,经营杠杆系数小. 目前,公司的资本结构可以扩大债务资金并更高程度地利用财务杠杆

3. 在融资管理中,资本结构可分为广义和狭义. 广义的资本结构包括总债务与股东权益之比;狭窄的资本结构是指长期债务与股东权益之比.

最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低,企业价值最大的资本结构.

在实践中配资炒股,目标资本结构通常是企业结合自身的实际经营情况和适当的负债而建立的资本结构,是根据满意原则确定的资本结构.

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影响资本结构的因素: 公司经营状况的稳定性和增长率,公司的财务状况和信用等级,公司的资产结构,公司投资者和管理当局的态度,行业特征和公司发展周期,以及经济环境税收政策和货币政策

优化资本结构(假设不考虑优先股)

1. 每股收益分析方法(EBIT-I1)×(1-T)/ N1 =(EBIT-I2)×(1-T)/ N2

每股收益无差异点是指在不同融资方式下每股收益相等时的息税前利润或业务量水平. 如果预期的息税前利润大于息税前的每股收益无差异点. 否则,请使用股权融资.

2. 平均资本成本比较法是计算和比较各种可能的筹资投资组合方案的平均资本成本,然后选择平均资本成本率最低的方案.

3. 公司价值分析方法企业价值计算V = S + B

为简化分析,假设公司每个时期的息税前利润保持不变,债务资本的价值等于其面值,并且权益资本的市场价值可以通过以下公式计算(S =(EBIT -I)×(1-T)/ KS,其中KS = RS = Rf +β(Rm-Rf)).

最优资本结构是具有最大公司价值的资本结构. 此时,加权平均资本成本也最低.

KW = Kb•B(1-T)/ V + KS•S / V

Kb是税前债务资本成本,KS是权益资本成本

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