一篇被转疯的股市高手的体悟

2015年A股将以其巨大的动荡以及由此产生的许多故事记录在历史上. 但是,从三年来看,2015年的市场份额并不高. 五年来,这只是一个插曲. 在十年内,这可能只是一小波. 投资是一段漫长的旅程,您不能指望搭便车甚至车祸. 关键是要继续前进,必须完成任务. 感恩和鼓励.

以天为单位查看收入的人们相信奇迹和运气

以年为单位定位收入的人们相信才能和能力

以3-5年为周期计划财务的人们相信勇气和远见

考虑十年单位财富的人们相信常识和复利

长期看待财富的人们相信时代和命运

很多事情,不是来自学习智商,而是来自模式

从长远来看,投资只有两个核心和永久性因素: 第一个是价值,第二个是人的本性,其他一切仅是次要因素. 次要因素对价值和人性的干扰机制非常复杂,实际上进一步降低了追踪次要因素的重要性. 但是,锚定两个核心因素的结果呈现出典型的“简单但不容易”的特征. 逻辑关系简单有效,但是评估和执行并不容易.

考虑到当今的宏观经济疲软,汇率市场波动,金融杠杆参与以及其他次要因素,所有这些都使市场陷入非常复杂的混乱之中. 我们需要考虑的是,内在价值将在未来何处以及如何继续增长?至少如何不因恐惧和贪婪而受到伤害?今天的想法和结论可能会决定3年后的资产状态.

短短一年多的波动刺激了许多私人股本或自投资人士在这里表现出“艰难的历程”. 投资者面对市场波动和不确定性自然吗?在每天上升45度的家庭狂欢节市场上,专业投资者应该做什么?过去的一年动荡不安,但老实说,国内外的历史特征都没有什么新的发现.

投资已经是最幸运的职业,真的没有什么可抱怨的.

总结投资经验和教训是一件好事,但做坏事并不少见. 最典型的事情是反思最新的市场表现以及盈亏,而下一次市场形势往往会在这个时候给您带来打击. 教训. 有效的反思必须触及投资的核心法则,并且不能局限于定期市场运作的特征. 重点是将长期可靠性和可靠的逻辑与自己的执行功能结合在一起.

[写于2015年12月21日]当前市场现象:

1经营杠杆系数股票,绝大多数股票处于历史估值范围的顶部;

2. 股市新闻基本上是每天主要网站的重要广播内容;

3. 几年前,您周围几乎所有不关心股票的人都有股票;

4,通过各种渠道收集了大量的私募股权产品;

5. 没有大的V,我会提到“没有牛市,系统就不会改变”.

这几乎与12年的情况形成了鲜明的对比.

回想一下以前同行的旧企业家软件,三轮股市崩盘的最低价为92元人民币,大约是本益比的112倍,是15年业绩的10倍. 在2016年第一季度,预测的净利润也将同比下降55%至82%,这意味着非杀灭价值和杀害价值的下降空间可能超过50%表现…截至15年末,持股量占流通量的50%以上,其中中国邮政局占35%.

在过去三年或更长时间里,真正实现利润翻倍甚至翻番的公司非常罕见. 截止到2014年,过去三年中净利润复合增长率超过26%的公司(复合利率在三年内翻了一番26%)仅占上市公司总数的22%,其中还包括营业外收入. 也就是说,过去几年的超额收益主要来自估值,但也有很大的贡献. 未来呢?

从长远来看,美国股市一直是牛市. 据统计,在1950年,美国散户投资者的比例高达94%. 到1980年,这个数字也达​​到了63%. 到2008年,散户投资者持有所有美国股票市值的34%. 也就是说,在美国,长期市场是世界上最好的市场,在过去的几十年中,散户投资者作为市场参与者的比例持续消失并被淘汰. 中国会有奇迹吗?

2016年1月20日发表: 曾经是牛市之王的全方位教育已从最高点下跌了近75%,但最近的平均价格仍高达PE的100倍. 根据PE统计,目前有424家PE等于或大于60倍的公司,现在有三种可能性: 第一,牛市会再次出现,这些公司仍会上升;第二,牛市会再次出现. 第二,合理的估值,这些公司可以稳定价格配资炒股,慢慢等待业绩;第三,急剧下降的平均值回报. 哪个更大?

实际上,这个问题并不难,也没关系,因为我们不能超过400,这是否超过2000?然后第二个问题来了: 如果代表最强概念的这400多家公司不幸朝着第三方向发展,那么对市场上其他群体的影响将是什么?

[写于16年1月24日]我曾在去年中旬在微博上聊天,说一些大的蓝筹股泡沫并不逊色于小股票. 当时,我在窃听关于8,000到成千上万种样式转换的“专业判断”. 我不知道我是真的还是只是想筹集资金. 回顾过去,去年的5,000点崩溃是不幸中的一大幸事. 确实像某些人所预期的那样,今年从建筑物跳下并破产的人数预计将增加倍数.

12月底和13日初,没有任何东西可以挽救市场,也没有听到任何引信. 为何股票市场产生大市场?在2008年中和15日下半叶,各种救助计划令人眼花azz乱. 各行各业的大兄弟出来并大声喊叫以巩固信心. 为什么股市暴跌?简而言之,如果它足够便宜,它自然会上升,而如果它变成泡沫,它自然会下降. 当然,我们所说的是市场的整体规律,单独提及个别股票的特殊情况.

在阅读书籍上的历史性泡沫案时,人们可能会嘲笑人们的愚蠢. 但实际上,每个人都比较自己,2007年和15年上半年的情况如何?我认为没有多少人可以相信自己的得分可以超过80分. 人类是一群动物,成群的行为已经保证了人类几万年的安全. 刻在基因中的这种潜意识只是投资界的致命伤害.

一个朋友咨询了林的基金,感到震惊. 2007年2月发行的第一期是一个很好的时机. 截止到12月15日,其净值仅为2元(现在肯定已经下降了很多). 这将近9年,复利为8%,中间波动很大. 第二阶段更加令人惊奇,并且将近9年,总回报率仅超过20%. 实际上,有一种技巧可以选择资金. 通常可以首先排除被媒体标记为“中国巴菲特”的任何人. 一个容易被网络谣言欺骗的人通常在投资方面非常不可靠. 因此,如果您选择基金经理或投资参考人,则不必聆听他可以发挥的投资想法,但您必须注意是否有新鲜感,生气的年轻人,左右偏右,倾听风是雨,正义感与智商不符经营杠杆系数股票,而谣言的转移等表现. 我不告诉你这个窍门.

电影《大空头》最近在投资界很受欢迎,而鲍尔森在2008年的传奇故事确实令人着迷. 但是正如我之前所说,超级胜利和超级失败通常是由某种极端基因造成的. 保尔森以此为神,但在随后的11年,12年,14年和15年中,他的基金遭受了损失,而13年对于黄金基金来说却损失了65%. 极端性爱有其利弊,但要与之共存,您绝对需要怀有宽容之心. 可以预见,随着股市下跌,大量“愤怒”很快就会再次集中出现. 严重的是,对于退伍军人来说,动荡只能归咎于社会. 只能解释的是,十多年来没有取得任何进展. 对于新手来说,去年股市崩盘为1.0或2.0时可以责骂,但后来这个国家真的救了您,这几乎是无耻的. 现在,如果我想再次责骂,我只能瞄准自己.

我在书中看到一个非常有趣的句子: “分析师的用途是什么?股市上涨时谁需要分析师?” “如果股市下跌?” “那时候谁需要股票?” <

事实上,大多数人的财富是时代所赋予的,尤其是在敬畏中. 在“永远繁荣”的幻想背后,是缺乏常识和傲慢. 在繁荣的顶峰时期杠杆是一种典型的财富自杀.

大多数人倾向于认为最高的投资水平是“一开始就开始”. 实际上,投资的真正含义是“一开始就想”. 这个词的差异实际上反映了认知水平上的世界差异.

前者由市场主导,试图成为日常市场波动的主人

后者是基于可靠的安全裕度和适当的赔率计算得出的,并且是他自己行为的主人.

所有结果的差异本质上是思维方式的差异. 请排序以下行为的难度(从高到低的难度):

1. 每月只看一次磁盘

2. 每天只看一次朋友圈

3. 每周坚持进行两次以上的高质量体育锻炼

4. 平均每个月读一本书(不包括小说)

5. 每周两次对您的家人说“我爱你”

在今年的市场中,无论您是持有货币还是持有股票,都不可避免地会被您缠住. 从周期的角度来看,未来很长一段时间将是反复纠缠和折腾的阶段,这是进入未来赚钱阶段的必然准备. 此时,密切关注市场基本上容易成为神经病. 从概率几率的角度来看,重点是在稳定策略下耐心和冷静地慢慢煮. 您知道为什么上一篇文章建议在一个月内观看第二轮吗?

关于投资需要多少财务知识,我认为它越普遍越好,但是如果您说下限,那是: 它可以使您对公司的经营状况做出粗略的判断,例如保持正常和恶化. 改善的迹象. 财务报告分析的重点是查看公司的经营环境和目标是否正常,并了解其业务性质. 财务分析的目的是了解公司的运营状况,并确定公司处于哪个价值创造周期. 这需要投资思维,而不是会计思维.

对于一个有足够了解的人,可以在5分钟的一页中解释投资的核心真理.

但是这5分钟的时间是因为没有3-5年的实际投资经验,很难真正理解复杂的辩证法和完善适合您的投资方法.

但是更困难的事情是在多轮牛市和熊市过渡以及各种市场变化中克服恐惧和贪婪,看到自己并团结知识和行动.

最困难和最困难的部分是坚持并重复一生的原始真理.

实际交易范围仅占整个投资期间的不到10%,因此安排其他90%的时间不仅会影响您的投资回报,而且还会决定您的幸福指数. 除了必要的学习,思考和家庭作业外,最好让自己的生活尽可能舒适: 锻炼,自由旅行,看电影,做自己喜欢的事情,以便即使平庸的回报也能赢得生活. 如果正确的方法正确地判断了道路,那将是物质上和精神上的双重收获.

在15年末,中国40岁以下的富豪榜上,排名前15位的只有一个房地产,其余都是新兴产业. 它们的背景尚不清楚,但我想第二代国家所占的比例并不高. 我一直认为,富豪榜的结构特征是对当时社会和经济特征的典型反映. 各个时期的丰富列表连续看起来非常有趣. 投资中存在许多技术问题,但也许比技术思考和观察时代更为重要. 在时间和历史的车轮前,个人的一点小聪明实际上是微不足道的. 投资不能每天讨论其模式和愿景,但是如果根本没有这样的支持,那么投资可能会减少到过于精打细算的游戏中.

在过去的20年中,中国所有具有投资性质的目标基本上都经历了一次或多次. 真正强劲的波动性和完整的周期特征,唯一的例外是: 一线城市的房地产价格. 现在公众已经形成了这样一个一致的期望: 一线房地产的价格只会越来越昂贵,只会涨跌,所有跌幅都是假的,所有投资都不如房地产可靠?

2016年3月7日发表: 感觉一线城市的房价正在使公民陷入前所未有的恐慌之中,奇怪的情况开始被听到. 牛市高潮的典型特征是,它会一直上升直到您相信它为止,然后一直上升直到您感到恐慌为止. 但可惜的是,在这个世界上,存在着牛市和熊市,而且在同一水平上牛市能被调整得多么宏伟. 当然,北京,上海和深圳的房价还会创造人类历史上的第一个例外吗?

对于大多数中国家庭而言,房价下跌30%比库存下跌60%造成的损失更大,尤其是对于一线中产阶级而言. 在过去15年中,确定家庭财富水平的关键是购买几处房屋,并且在接下来的5至10年中仍然如此. 但是,过去确定了向上的灵活性,而未来确定了资产结构的风险和脆弱性.

人口,收入和货币数量是房价的三个主要驱动因素. 人口增长,收入增加和货币生产量过多. 正确的黄金十年没有过去. 人口结构的拐点,但收入继续快速增长,房价的“增长”仍然是合理的. 人口结构的拐点,收入增长无法跟上,当货币数量已成为主导房价增长时,它正在接近泡沫. 从2000年至今,房价上涨的驱动因素一直在变化.

对于投资产品,支持价格的坚实基础是匹配内在价值增长或匹配现金流量回报. 此外,不要为了高估值而寻找其他合理性. 人性决定资产价格始终是“您看起来越多,就越合理”. 我不相信您会回头去寻找每一项投资(股票,房地产,大宗商品),两者都计入)价格泡沫和顶部区域的报告以及公众意见,看看有多少例外?

投资中有两个常见的错误: 在资产上升周期开始时被高估值吓到了,以及从资产顶部区域的历史路径中找到当前高估值的理由. 一个典型的例子是房屋价格对收入的比率,这在15年前是很高的,但是之后人口和收入的双重高速增长表明,当时的静态高估值是合理的. 这是典型的“增长估值”确认. 但是,增长估值无法持续,它将始终转向“收入比率,租金与销售比率”的价值估价逻辑. 估值水平是外观,核心是其背后的假设是什么,以及它最终被证实还是被伪造.

2016年4月8日发表: 第15年的上半年是鸡和狗的升天,而下半年的满是沙子和沙子. 总体特征是整个市场的方向高度一致. 在经历了三轮股市崩盘和中间反弹之后,市场分化变得越来越明显. 这种差异可能意味着将同时出现不断创出新高和新低的股票,并且市场正在逐渐从极端情绪向基本面过渡. 前阶段的“隐藏”是最明显的效果,而新阶段的“准”可能是最关键的.

没有必要每天都在考虑资产分配,但是在大周期的判断中必须保持清醒,因为这决定了10年后资产的安全性和可能性. 泡沫资产可以使人们看起来富裕,但这是短暂而脆弱的. 资产风险程度与过去的收益率以及与稳定价值的分离程度成正比. 查找这些数据很有用.

聪明与智慧有什么区别?我认为聪明体现在智力上. 最困难的问题,最复杂的技术和最困难的理论都必须精明. 智慧体现在能够理解事物,了解事物的困难,前进和后退的“道”中. 智慧可以挑战最困难的课题,智慧就是使事情变得简单. 作为投资业务,您不需要非常聪明,但是您必须具有一些智慧.

看《人类简史》解释说,承认自己的无知是接近事实和真理的重要前提. 看着微博,多少曾经聪明又博学的人开始相信他们知道他们掌握的一切或真相,并变得偏执甚至偏执. 不承认无知在某种程度上可能是无知.

贫穷和蟑螂是两种状态. 贫穷只是暂时的物质缺乏,蟑螂是一种精神疾病,可以治愈. 这种疾病已经持续了很长时间,并且会逐渐发展为蟑螂. 贫穷并不可怕,善与恶之间的区别是最无希望的. 令人悲伤的提醒是,人还活着,已经把他埋了,可怜更可怜了.

有一种模糊的感觉: 历史上最大的人类悲剧可能是由独裁统治引起的,而未来新的大规模人类悲剧可能是由民粹主义造成的. 历史有时类似于股票市场. 每个波动本身都非常相似,但是总会被一个新概念取代.

在当今社会中,上层阶级无法树立信念,下层阶级则在不断发怒,中层阶级则极度焦虑. 可以将这三件事结合在一起的唯一要素是“金钱”: 管理者依靠经济增长来维持合法性,中产阶级依靠财富的增长来寻找安全感,底层人则依靠金钱来寻求阶级升级,所以“金钱”是社会上最大的共同因数. 对于经济前景而言,这不是一件坏事. 为了社会福祉和经验,这不是一件好事.

常识常被遗忘,即使在市场狂热中,常识也会被羞辱,但是历史告诉我们无数次站在常识一边,您最终将成为赢家,尽管这个过程可能很痛苦,但是您需要了解苦难的存在本身就是获得超额回报的障碍. 与市场趋势保持一致的那些看似容易适应的行为实际上到处都是陷阱.

许多人对“著名的第一次世界大战”有令人惊讶的准确市场预测,这一点也不奇怪. 但是,一旦这些阶段概率的幸运获胜者将某个神归因于他们的“魔术才能”或“独特技术”,悲剧就注定要等待. 长期以来,历史悠久的垃圾场到处都是傲慢的人,他们试图频繁而准确地预测市场,但历史还告诉我们,肯定还有另外一个.

下一个大牛市可能是遥不可及的事情,那又如何呢?在2007年之后的两年左右的时间里,许多公司创造了历史新高. 只要您拥有一家并不昂贵的真正高质量的企业,即使在非牛市时期也可以获得更好的回报. 自15年以来的最高峰已经过去了将近一年. 在经历了大起大落之后,如果市场以当前位置为中心连续两年波动,那不是一件坏事. 只要有一颗平常的心,耐心和高素质的公司,对未来保持希望和乐观,就一定会实现目标.

2016年5月26日发布: 如果将市场环境划分为投资难易程度,那么在未来很长一段时间内,它将成为典型的“主市场”,也就是说,很难赚钱,但是这并非完全无利可图. 机会. 在这样的市场环境中,对“目标,时机和力量”这三个要素的要求非常高,而主人很难赚钱. 对退伍军人的建议: 张驰温柔,通常耐心和耐心;给新投资者的建议: 加紧学习高级知识,下一波您将不会缺席;建议韭菜,地球是危险的或重返三体恒星.

在市场的不同阶段,估值和表现是辩证性的防御性和进攻性. 当市场处于模糊时期时,低估值是防御因素,绩效增长是令人反感的元素,可持续绩效增长是核心驱动力. 当市场被严重低估时,绩效增长将成为防御性因素(用于确保低估值的可靠性),而估值逆转则成为最激进的因素. 前者的核心是价值牵引,后者的奥秘在于平均回报.

证券市场具有特殊功能,会特别破坏您的短期经验. 首先在一定温度下慢炖,然后在舒适的情况下可以改变汤的口味. 对于此功能,您要么精通18队的各种武器. 您要么抓住基础,要么做自己想做的事,这样就可以在没有改变的情况下进行改变. 但是,无论使用哪种样式,在最近的几个周期中,事实证明利润和亏损实际上是相同的. 您辛苦了一生只是一个美好的幻想.

在财务自由的情况下,财务是手段,而自由是目的. 许多人总是关注财务标准,但实际上这可以有一个下限,但实际上没有标准,因为确定下限是需要,欲望是标准,欲望是有限的,但欲望是无止境的. 这里的麻烦在于,对于大多数人来说,这每天都是自由的幻想,但它并没有真正致力于实现财务目标;对于一些精英阶层来说,它无法摆脱财富持续增长和欲望同时扩张的束缚,远离自由的初衷.

欲望与能力: 能力不强,但物质欲望不高,平常但不一定平凡的生活;能力强,但个人愿望很低,是理想主义者和社会变革的推动者;能力不是很高愿望很高,注定要过不好的生活. 对于投资者而言,确保持续前进的能力并始终满足他们的愿望,以在两者之间形成健康积极的合作关系,并不是一个那么著名但不可避免的大问题.

循序渐进的职业发展是加成生活. 尽管很难富裕起来,但总的趋势是上升且高度可预测的. 企业家精神,投资和偏爱是乘法生活,具有非线性发展和着陆点分布不均的现象. 希望但可以乘以0;认真选择错误的路线或选择错误的人是减法的生活,用尽了一点本来的好处,明白后悔已为时已晚;眼神大师充满了负能量,这是分裂的生命,无论它是什么,它的摩擦系数都最大,并且如果对外界没有帮助,也会感到不高兴.

就投资而言,技术必须服从战略,战略必须服从战略,而战略最终服从于信念和价值观. 实际上,投资失败和成功的程度在技术层面上很小,而在战略层面上却有限. 大多数结果取决于投资策略的正确性和基本信念的可靠性. 但是绝大多数人每天都看到技术,几天就改变策略,从不考虑策略,从不理解和坚持自己的信念.

股票市场的钱是一件非常值得骄傲的事情. 它会穿透骨髓的骨骼配资平台,看清你灵魂的弱点,然后化身最诱人和最可怕的事物来一次又一次地测试你,这个测试在获得性和遗传性上都是如此. 只有通过多次测试后,它才能接受您作为母版. 那些考试不及格的人经常被奴役,甚至被剥夺一切.

END

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